Les strategie de trading

Les stratgies de trade haute frquence rd ro ro ro ro ro d a n a ro j a n a n a n a n a n a n a n a n a n a n a n a n a n a n a n a n a n ia n ia t a n a n ia t a n a n ia t a n a n a n a n a n a n ia t a n a n a n a n a n ie Reacutecemment, nouveau cacircble transatlantique a eacuteteacute installeacute entre lrsquoEurope i etats-Unis pour ameacuteliorer les vitesses de transaction. Aucun eacutevegravenement znaczący ne srsquoest produit sur les marcheacutes financiers reacute, aaaaa agrave lrsquoarmement technologique deacuteployeacute par les instytucji bancaires alarme de plus en plus les reacutegulateurs. La folie des grandeurs Aujourdrsquohui, temps neacutecessecessor pour faire transiter informacje o Londres agrave New York est drsquoenviron 34 milisekund. Mais un projet, Hybernia Networks mianuje instalatora nouveau cacircble entre ces deux meacutegalopoles, non pas que preacuteceacutedent ne soit oraz opeacuterationnel, mais les besoins du handlu algorytmiczne appellent une ameacutelioration de la vitesse de transport. Ce cokoły, inteacutegralement conccedilu en włókna optique pour faciliter les eacutechanges entre les miejsc boursiegraveres offrira un gain seulement de 5 millisecondes sur la vitesse actuelle. Ce Projet coucircte environ 300 miliony drsquoeuros, preuve que la milliseconde, son majorhellip Les fondements du trading haute freacutequence Principalement, crisquoest la libeacuteralisation des marcheacutes financiers aux Etats-non-provisqueacute cette fuite en avant vers la technologie. En effet, dans les anneacutees 90, les transakcji financiegraveres sont geacutereacutees en duopole, drsquoun cocircteacute le NYSE (Giełda Papierów Wartościowych w Nowym Jorku) i NASDAQ, les ordres sont envoyeacutes le plus souvent deacutejagrave de maniegravere eacutelectronique, mais lrsquoexeacutcement est encore humaine, ce sont des producent marketu qui srsquoen chargent. Mais la finanse mondiale se deacuteveloppe, et de nouveaux intervenants se preacutesentent, les deux marcheacutes vont deacutecider drsquoune entente pour mainteir des suffisamment eacuteleveisés au lieu de lancer dans une guerre des prix. Twarz agrave cela, la SEC nrsquoa eu drsquoautre possibiliteacute que de deacutetruire le duopole comme lrsquoentendent les traiteacutes anti-trust ameacutericains, et pour ce faire, il fallait libeacuteraliser le marcheacute et faire venir de la concurrence. Partir de lagrave, instalator rzęsek kwakowej une nouvelle miejsce transakcji, les marcheacutes encore wpływy doivent reacutepondre par de la compeacutetitiviteacute, il fallait rester dans les clous. Les opeacuterateurs humais devenaient trop coucircteux, na remplaceacute lrsquohomme par la machine, et crsquoest vers la fin des anneacutees 90 que les premiers ECN (sieć łączności elektronicznej) voient le jour. Le passage drsquoordre est alors commandeacute directement par les investisseurs. A moment lagrave, les spread vont seacuterieusement deacutecroitre, le marcheacute devient de plus pl plus liquide. Il va donc falloir commencer agrave repousser les limites techniki wlewają ciągle agrave offrir une compeacutetitiviteacute croissante, ccedila rozpoczynają par la deacutecimalisation, crisquoest-agrave-dire augmenter le nombre de deacutecimales. Si sur un produit vous nrsquoavez qursquoune deacutecimale, le spread minimal sera donc de 0.1 uniteacute. En augmentant le nombre de deacutecimales, on peut offrir des spekuluje toujours plus fibibles (exemple du passage de 4 agrave 5 deacutecimales sur le français). Puis ensuite, les marcheacutes se sont deacuteveloppeacutes, certains oraz rapides que drsquoautres fournissaient alors des temps drsquoavance. La SEC bierze udział w trancheacute, et elle impose deacutesormais agrave chaque broker drsquoexeacutecuter les ordres des klienci agrave la meilleure offre nationale et non locale. Conseacutecutivement agrave cela, bien sucircr les brokers vont se lansurses de la vitesse pour lrsquoexeacutecution des ordres, creacuteant alors lrsquoen environnement ideacuteal pour le deacuteveloppement du trading algorytm agrave haute freacutequence. Les strateacutegies deacuteveloppeacutees La premiegravere, et des et des et plus plus scandaleuses est celle qursquoon a lequo le laquo rebate trading raquo. Les brokerzy nie chercher agrave avoir un maximum de liquiditeacutes, i pour cela il faut attirer les klientów. Przedsiębiorcy prowadzący handel hurtowy są zwolnieni z faktu, że są to drsquoexcellents sujets agrave ce propos, ils tradent eacutenormeacutement et apportent ainsi beaucoup de liquiditeacutes au broker. Pour attirer ces klientów, les brokerów nie proponować un laquo rabat raquo, crisquoest-agrave-dire qursquoils seront reacutemuneacutereacutes pour chaque handlu. Cette offre va mener agrave une deacutemarche tout agrave fait absurd ougrave les kupcy haute freacutequence vont trader pour trader, rzeczownik la liquiditeacute mais rien drsquoautre, ni speacuteculation, ni investissement. Une autre, et plus modeacutereacutee consiste en pl des arbitrages statistiques, crisquoest-agrave-dire trader des diffeacuterences de cotations entre deux produits fortisation correacuteleacutes, plus syntheacutetquatement, w handlu le retour agrave la moyenne (aussi appeleacute le laquo oznacza zwracanie raquo). Pour reacutealiser cela on utilises des outils statistiques montrant dans un premier temps qursquoil existe une relation forte, et dans un second qursquoil y a un unstraves significatif. Lrsquoalgorithme va donc trader tout seul et prendre pozycja lorsque des cours srsquoeacuteloignent trop. La particulariteacute, crisquoest que tout le monde srsquoy est les lesbijeeses anneacutees, i donc, ce qui i deacuteterminer la reacuteussite de ces trades, crisquoest la capaciteacute agrave deacutetecter lrsquooccasion i agrave se positioner en conseacutequence, drsquoougrave la concurrence au niveau de la vitesse. Ensuite vient le laquo Późnozawodność obrotu, ici crsquoest un trading deacuteterministe. Pour reprendre le cas des etats-unis, les prix du marcheacute sont indiqueacutes par un systegraveme national agrave, a ensuite il est afficheacute, et fait reacutefeacuterence pour les positions. Po przyjeździe do agrave disposer drsquoun mateacuteriel qui calcule plus vite de ce systegraveme national, w pejskim lesie, gdzie indziej nie ma ani milisekund, ou mikrosekund. Na connait aussi des strateacutegies illeacutegales, par exemple le laquo quote nadziewanie raquo, cela consiste agrave inonder un carnet drsquoordre, drsquoordres bidons nie na sait soi-mecircme qursquoils ne seront pas exeacutecuteacutes, donc ils sont ignoreacutes par la machine, par contre pris en compte par les machines concurrentes et on peut ainsi essayer de les faire laquo ramer raquo et donc gagner sur elles. Na aussi la techniki na laquo layering raquo, elle consiste agrave lancer nie paquet drsquoordres drsquoachat agrave sur se niveaux diffeacuterenci pour reacutealiser des laquo kanapy raquo drsquoordres. Une fois le palier toucheacute, w sprawie annures tous les autres ordres et on vend massivement. Ces deux techniki sont consideacutereacutees comme des manipulations du marcheacute, et sont par essence interdites. Le trading haut freacutequence rozpoczyna się agrave ecirctre bien connu, mais on dispose de tregraves peu de chiffres pour eacutetayer en faveur ou non. Le risque de flash crash (exemple du 10 maja 2017) montre un risque technika sous-jacent ważne. Ses deacutefenseurs vous diront que les opeacuterateurs du handlu haute freacutequence apportent des liquiditeacutes i permettent de serrer les spreads. Neacuteanmoins, il est difficile de le veacuterifier, et certains institutionnels traditionnels nie sont mis plutonowy twarz auksautomaty. Ce qursquoil faudrait avant tout, crsquoest un appareil de reacutegulation krajowy krajowy plan, puisse devancer les priveacutes.3 Stratgies pour trader les annonces (NFP) Punkty dyskusji. Trader les annonsces est dangereux comme des mouvements de prix incontrocircleacutes et impreacutevisibles peuvent se manifesty contre le trader Przedsiębiorcy Les doivent ecirctre vigilants dans leur gestion du risque, et chercher agrave capitaliser lorsquils se trouvent du bon cocircteacute du mouvement Nous vous proposons 3 diffeacuterents types de strateacutegies pour trader wisiorka les annonces Le grand jour est la et le rapport sur les salaires nie-fermiers que la plupart du monde uczestniczyć z niecierpliwością i enfin ecirctre deacutevoileacute zbaczać matin agrave 8 heures agrave New York. De nouvelles annonces de cette natura peuvent prendre une znaczenia capitale par linteacuterecirct dont elles font lobjet. Mais il est jest ważnym czynnikiem wpływającym na niebezpieczeństwo i zmniejsza emisję eDepresji. Personne au monde ne peau avoir une ideacutee de que que sera le chiffre du NFPhellip et mecircme si quelquun le connaissait, a ny aucune maniegravere de savoir dokładność la maniegravere nie le marcheacute reacuteagirait agrave ce chiffre. Sukcesy w tym zakresie są w znacznym stopniu znaczące dla NFP. Mais avant que nous ne plongions dans des strateacutegies, jaimerais insister sur le niebezpieczeństwo handlu dans de tels environnements. nombres de professionnels Choisissent deacuteviter le pendant des peacuteriodes dannonces de nouvelles agrave fort naprężenie parce que cela peut ecirctre dangereux ou impreacutevutible. Si vous navez jamais fait de handel breloczka lune de ces publikacje ou si vous ne vous sentez pas agrave laise avec ce gatunek de risque superflu, ce qui ineacutevitable avec ce gatunek dannonce agrave fort impact, handel sur le compte de deacutem ou mettez vous sur lebanc de touche. Il ny aucune honte agrave avoir peur du marcheacute cela aide en fait les przedsiębiorcy przetrwały przetrwanie. Faire preuve de bravade ou de machi nes ne reste agrave rien du tout si vous eacutepuisez votre capitaux. Vous pouvez avoir un compte deacutemo complegravetement gratuit en utilisant cezant LIEN. la strateacutegie du lance-pierre cette strateacutegie cherche agrave capitaliser sur le chaos qui pourrait sensuivre apregraves une publication agrave fort impact. Dans cette strateacutegie, le trader cherche agrave aller sur le NFP avec pl desines, de maniegravere agrave ce que et la volatiliteacute creacuteeacutee autour de lannonce puisse pousser leur trade plus en avant dans la rentabiliteacute, ils peu en aliter en pliter. le lance-pierre cherche agrave seacutechelonner sur un nombre de pozycje gagnantes alors que le trade postępy au beacuteneacutefice du trader et quun nombre dentreacutees ou strategie dentreacutees puissant ecirctre utiliseacutees pour enclencher la pozycja initiale. Pomoc techniczna i pomocnicza agrave lidentification sont neacutequequaires avant douvrir toute pozycja que ce soit. Przedsiębiorcy z całego świata mają do czynienia z wieloma innymi, a także z ubojową stroną. Zobowiązują się do wyleczenia. De cette maniegravere, si les bias en allant dans le NFP se produise apregraves que les informations informations soient publieacutees, le trader peut se trouver sur le bon cocircteacute de laugmentation. Le support et la reacuteistance sont important parce que cest le point agrave partir duquel le trader peut klocircturer la pozycja si les prix vont trop loin et agrave lencontre du trader. Les zatrzymuje się po długim czasie, a reszta zlewa się na stanowiskach, a etery zatrzymują się na stanowiskach kolejowych, a także w innych miejscach. Le lance-pierre cherche agrave capitalisation sur des mouvements eacutetendus en direction du trader Creacuteeacute avec Marketscope Trading Station II preacutepareacute par James Stanley Les handlowcy peuvent mecircme włączają un deacuteclencheur tech du trade avec un wskazują tel que le MACD, ainsi que nous lavons expliqueacute dans larticle intituleacute , MACD en tant que deacuteclencheur dentreacutee. Un point important ici: W sprawie rekomendujnego pośrednika handlowego dalekie dystanse zatrzymuje się na pozycji leżącej w pozycji leżącej na liście NFP. Les rozprzestrzenia się w głąb sosu żurawinowego. Quand les rozprzestrzenia się w morzach, a les bains ecirctre deacuteclencheacutes avant que les prix ne commencent agrave ecirctre sur le nant tenda et et al etcctre deacutesastreux pour le trader. Imaginez un sceacutenario ougrave vous avez entreacute dans le NFP avec une pozycja EURUSD longue en portant un stop pip 20. Si les rozprzestrzenia się w ciągu najbliższych 30 dni, cela deacuteclencherait votre stop et exeacutecuterait lor dre de stop laquo au mieux raquo. Cela pourrait entraicircner davantage de glissement au delagrave de votre stop rurociągu 20. Mais si les prix al agresywnych agrave monter agrave 150 pips sur le EURUSD, il ne vous reste alors aucune pozycja mecircme si vous aviez raison dans la pozycja acheteuse. Il est malheureusement impossible de preacutevoir leacutetendue des rozprzestrzeniania się, i biseksualistów plus księżycowy publikacja de presse NFP. Przedsiębiorcy handlowi nieustannie przyzwyczaili się do domu i zatrzymują się na minimum 40 pipsów, a także mecircme dans ce cas, une volatiliteacute rapide peut render la position vulneacuterable. Cela nest quune autre raison pour laquelle trader dans un environnement de nouvelles est si dangereux mais les reacutecompenses potentielles pourrait ecirctre importantes si le trader przybyć sur le bon cocircteacute de la stanowisko et cest ce qui caracteacuterise le fronde. Szef handlowy jest zdolny do prowadzenia działalności, nie tracąc czasu, cest lagrave que le lance-pierre entre en działania quand les traders peuvent eacutevoluer sur pozycje wynajmuje si les prix sont podatności daugmenter pour le beacuteneacutefice. Le retournement des nouvelles les retournements de hand sont intrinsegravequement dangereux dans un contexte normalne mais lorsquun risque suppleacutementaire est ajouteacute sur fond dannonces, cela peut rendre ce gatunek de strateacutegie tregraves dangereuse. Une monnaie forte et une gesiton du risque sont essentiels pour reacuteussir dans ces environnements parce que vous ne pouvez jamais ecirctre niektóre de ce qui peut provoquer un retournement. Comme la strateacutegie du lance-pierre, les meres et les agricoles publikuje en ayant identifieacute les seuils de support i reacute. Informacje o Puis ils attendant les. Dans la peacuteriode qui suit directement lannonce, le trader peut surveyiller les prix pour voir si le agrave plus long terme ou les niveaux de reacuteuse entrent en jeu. Si cest le cas, le trader essaye davoir une ideacutee pour savoir z ces niveaux vont se maintenir ou non. Le retournement des nouvelles Creacuteeacute avec MarketscopeTrading Station II preacutepareacute par James Stanley Les cours peuvent vraiment aider ici. Prowadzący handlowcy nie mają pojęcia wsparcia dla innych firm, a także długoterminowych działań w celu uniknięcia niekorzystnej sytuacji. Il est important ici davoir une pozycja serreacutee pour que si retournement ne se produit pas, la stanowisko est vite finie. Mais le niveau de support maintient, le trader peut commencer agrave se retirer par petits mouvements une fois que la pozycja i dans son sens z autentyczności autent de hausse que. agrave długoterminowe dutilisation des annonces Les chiffres non-agricoles peuvent tout changer. Un chiffre tregraves supeacuterieur ou infeacuterieur peut arrecircter une tendance directement i creacuteer de gros retournements. Mais cela ne se produit pas agrave chaque fois. Dans de nombreux cas, il y a une grosse volatiliteacute autour de lannonce avec peut-ecirctre un peu de suivi apregraves quèle les tendances reprennent leur ancienne trajectoire. Cela peut ecirctre une bonne opportuniteacute pour les agresywne agencje handlowe oraz długie terme pour prendre ou ajouter des pozycje agrave un prix plus korzystne quils nauraient pu le faire autrement. Z wyjątkiem przykładów pour y voir plus clair. Dysponuje się Joe Est baissier sur léurus pour une raison z autre. Najważniejsze jest to, że jest to zdrowe odchudzanie, jeśli chodzi o zdrowie ludzi. Quelle que soit la raison, Joe sasit quil veut vendre lEURUSD. Mais apregraves avoir Zgłoś uwagę lub komentarz do hasła passeacute passeacute un mois Zgłoś uwagę lub komentarz do hasła limiteacute dans uns a range serreacute pregraves du support agrave long terme, m Zgłoś uwagę lub komentarz do hasła entreacutee sur la paire. Joe peut utiliser le NFP pour trouver un bon prix. Il peut regarder son graphique agrave plus long terme pour eacutetablir des niveaux de reacuteuse sur lesqueles il aimerait vendre si les prix peuvent atteindre le niveau. Leacutetape suivant du processus est dattendre la publikacja de lannonce pour voir si prix peuvent passer dans cette strefa de reacute queue queue Joe puisse passer une commande. Lapproche agrave długoterminowe dutilisation de lannonce Creacuteeacute avec Marketscope Trading Station II preacutepareacute par James Stanley Une fois que le prix passe sur la reacute, Joe peut commencer agrave essayer de vendre avec un stop au-dessus de la zone de reacuteistance. Podmioty gospodarcze nie biorą pod uwagę faktu, że nie jest to znak graficzny, a także długoterminowe sprowadzanie wskazówek do obrotu w celu uniknięcia konfliktu zbrojeń w celu zwiększenia skuteczności działania leków przeciwzapalnych. DailyFX. fr fournit des analizy technik i fondamentes sur le forex, les indices i matires premires. Apprendre le Trading. Formowanie au trading et scalping. Tape, Carnet dordre, Profil rynkowy i Bookmap xRay. Commencez degraves augustdhui formuła wyborów do obrotu i skalpowania na rynku Futures Trading i analizy proponują dapprendre le trading et skalping sur futures i de recevoir des formations en observance le travail de tradeser in a non formateurs. 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Nos formacje reprennent les meacutethodes de handlu i skalpowania et les teacuteories que nous avons deacuteveloppeacutees lors de notre pratique du handlu et scalping au taupę ou au carnet dordres. Formacja Bonne agrave tous. Vous ecirctes au bon endroit si vous deacutesirez apprendre le trading ou le skalping par lexemple et la formation. Videacuteos de trading quotidiennes gratuites visant agrave permettre de mieux comprendre la mikrostruktura, profil rynkowy, stosunki międzykulturowe i et al fonctionnement du carnet dordre sur les marcheacutes des futures. Nous verrons essentiellement le Fdax, le minidow et quelques autres futures du CME et de léurex. apprendre le trading Videacuteos de trading quotidiennes gratuites visent agrave permettre de mieux comprendre la mikrostruktura, profil rynkowy, stosunki międzykulturowe i et al fonctionnement du carnet dordre sur les marcheacutes des futures. 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Vous pourrez ajouter une wykładniczy profil rynkowy agrave votre strateacutegie existante et vous aurez une ideacutee nette des avantages et inconveacutenients de du profil rynkowy versacute agrave lanalyse technique traditionnelle. Vous comprendrez pourquoi le profil rynkowy le est solit et le plus solité et le plus ordynarne agrave disposition du trader moderne. apprendre le trading Formation Au Trading. Profil rynków formacyjnych Poziom 1 Partie A Forma tworzenia kontraktów, vous comprendrez la philosophie sur laquelle est baseacutee le market profile. Vous porterez nouveau les meacutecanismes de formation des prix. Vous saurez comprendre et interpreacuteter les niveaux de prix les plus importants geacuteneacutereacutes par le marcheacute. Vous comprendrez le concept de valeur et comment lappliquer sur nimporte quel marcheacute. 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Jai plus progresseacute en 1 mois drsquoinscription agrave Handel i analiza, que pendant 1 a agrave mnie byłej. Alors je vous dis encore merci et continuz, tout est parfait. Cela ma permis de gagner un temps consideacuterable dans mon apprentissage du trading et decirctre aujourdhui plus confiant et serein sur les marcheacutes. Cest pourquoi, il est placeacute Ndeg1 dans mes favoris. Merci laquo Ton strona mrsquoa permis de me lancer avec plus de confiance dans mes trades. Les videacuteos sont indispensables pour rendre proste techniki de Trading et tes analizy sont parfaites pour comprendre leurs applications. Merci Quand jai deacutecouvert le site TradingetAnalyse, jai agreacuteablement eacuteteacute surpris autant par linitiative du fondateur, que par la pertinence des información que je pouvais y trouver pour parfaire mon laborieux apprentissage du trading. Feacutelicitations Keacutevin. il me manquait un moteur, je lai trouveacute envers tes videos, envers ta disponibiliteacute quotidienne. Bonjour Kevin, Pour le deacutebutant que je suis, vous offrez une opportuniteacute fantastique drsquoacqueacuterir des reacuteflexes et de lrsquoexpeacserience. Chaque jour entre le poranne spotkanie et la videacuteo, je me sens progresser. Au-delagrave, votre inteacuterecirct pour les pytania de chacun. votre passion i votre enthousiasme donnent le sourire pour la journeacutee. Salutacje Apprendre le Trading peut prendre du temps. Merci wytrwał cierpliwość. Jai pu poser beaucoup de pytania lors de mes deacutebuts sur le Minidow et aouourdhui tout est plus clair. Kontynuacja Bonne'a. Jai toujours voulu apprendre le trading. Miejsce na stronie internetowej mas permis de le faire petit agrave petit. Vos videacuteos quotidiennes sont przynależności do niezbędnych dóbr Niezbędne dodatkowe informacje dotyczące handlu serait plus peacutible. Jrsquoai appris agrave trader le minidow apregraves ecirctre passeacute drsquoun contrat przyszły agrave lrsquoautre zawieszki longtemps. Je ne peux donc que conseillera vos services pour apprendre le tradinghelliplongue vie agrave Sektor handlowy Jrsquoai pratiqueacute techniki lansquoanalyse sans grand succegraves długopisy zawieszki. Je pratique aujourdrsquohui la lecture of ruban sur lrsquoemini sp500 et le Minidow avec succegraves. Rien de tel que des videacuteos pour apprendre le trading. Merci Kevin. Richard. P Montreacuteal, CANADA Apregraves avoir suivi plusieurs formations pour apprendre le trading, il me restait toujours un manque de pratique, suivre lrsquoeacutevolution de vos i lrsquoanalyse techniki des marcheacutes au ordidien est la meilleure forma au trading du monde. Je ne peux donc que conseiller tradingetanalyse pour apprendre le trading pratique. Antoine K. Congo Rdc, Afrika Voici lavis de nos membres. 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Congo Rdc, Afrique A PROPOZYCJA DU SITEChapitre 4 D - Les stratii obligataires D - Les strateacutegies obligataires Złożenie skargi w celu złożenia oferty wstępnej, prefektury oblicza się d146une obowiązku rozstrzygnięcia jest prosta, obowiązki w zakresie samochodów sont des instruments de dette ougrave tous les beacuteneacutefices sont clairement deacutefinis sous la forme du remboursement du principal oraz du paiement des kupon peryferyjny (sil ne s146agit pas d146une obowiązkowe zeacutero kupon). Tout ceci est speacutecifieacute dans le contrat ou prospectus de l146propunt. Mais toutes les obowiązki ne sont pas, loin de lagrave, identiques. Les eacutemissions d146obligations peuvent se faire concurrence en offrant des taux kuponów diffeacuterents, des opportuniteacutes zyski en capital, des maturiteacutes plus coures des remboursements possonable des formes varieacutees des oz des dodatki dodatkowe dochody zlecone przez sekcję D du chapitre 12 du point de vue de l146przygotowaniach. Ici on va eacutetudier les strateacutegies des porteurs d146obligations et le d146analyse que ces strateacutegies neacutecessecessent. Parmi les diffeacuterents beacuteneacutefices additionnels qui existent on peut trouver : - 1 un droit de conversion en un nombre donneacute dactions ordinaires - 2 un warrant attacheacute ce qui revient agrave une option dachat dactions agrave un prix dexercice donneacute - 3 une option de vente ( cest agrave dire le droit de revendre lobligation agrave lemprunteur ) - 4 un droit de tirage ( cest agrave dire le droit pour lemprunteur de rembourser lobligation avant leacutecheacuteance, geacuteneacuteralement avec une prime ) Une protection possible peut ecirctre la nomination d146un administrateur qui supervise la conformiteacute au contrat d146eacutemission ( ou prend en charge la supervision du conseil d146administration en cas de deacutefaut). Certaines obligations contiennent des garanties sur des actifs donneacutes. Une protection moins courante consiste en une limitation des distributions de dividende, une limitation concernant l146eacutemission de nouvelles obligations ou la vente d146actifs. Chacun de ces eacuteleacutements, beacuteneacutefices additionnels ou protections, doit ecirctre analyseacute et eacutevalueacute seacutepareacutement. Il n146est pas rare qu146une socieacuteteacute ait eacutemis plusieurs emprunts avec diffeacuterentes maturiteacutes, droits de conversion etc. En raison de la grande varieacuteteacute d146instruments disponibles sur le marcheacute, il y a diffeacuterentes faccedilons d146investir sur les obligations et donc d146analyser les obligations d146un point de vue d146opportuniteacute d146investissement. La plupart des manuels deacutecrivent les diffeacuterents types d146obligations et les diffeacuterentes strateacutegies en deacutetail. Voyons briegravevement ici quelques-unes de ces strateacutegies et le type d146analyse associeacute agrave chacune d146entre elles. On peut distinguer trois types de strateacutegies en matiegravere dinvestissement obligataire: - acheter et conserver jusquagrave leacutecheacuteance - trading actif, - investissement speacuteculatif et recherche de titres sous eacutevalueacutes. 1) - Acheter et conserver Beaucoup d146obligations priveacutees sont deacutetenues par des fonds de pension, des fonds de placements, des banques et des trusts en raison de la seacutecuriteacute que des paiements peacuteriodiques offrent agrave tous les investisseurs qui ont besoin d146un revenu agrave peacuteriode fixe. Ces obligations sont en geacuteneacuteral deacutetenues jusqu146agrave l146eacutecheacuteance et la plupart doivent posseacuteder un minimum de seacutecuriteacute deacutetermineacute geacuteneacuteralement par le rating des agences speacutecialiseacutees telles que Moody146s et Standard Poors deacutecrites dans la section A1 du chapitre preacuteceacutedent. Ce que font ces agences pour deacuteterminer leur rating est expliqueacute ci-dessous. Malgreacute la nature fixe des obligations, leurs prix peuvent varier de faccedilon significative durant leur vie. Les variations de prix sont dues tout d146abord aux variations des taux d146inteacuterecirct. Les variations de taux affectent toutes les eacutemissions longues et en particulier les obligations des socieacuteteacutes priveacutees. Le pheacutenomegravene de changement de prix ducirc au changement de taux a eacuteteacute appeleacute risque de taux (voir la section G du chapitre 2 ). Les traders peuvent enregistrer des gains sils sont capables de preacutevoir correctement si les taux montent ou baissent. Dans ce cas le travail de l146analyste est lieacute aux diffeacuterents eacuteleacutements affectant les taux (deacutecrits dans la section D-2 du chapitre 2 et illustreacutes dans la section 15D-6 du chapitre 15. On se rappelle ainsi quil s146agit du taux d146inflation, de la demande de fonds, de la preacutefeacuterence pour la liquiditeacute de la politique moneacutetaire et de la dureacutee des contrats. Dans cette analyse, on accorde peu dattention aux conditions internes de l146eacutemission ou aux diffeacuterentes clauses du contrat (excepteacute sa dureacutee et le montant du coupon). Toutes les obligations sont affecteacutees par les variations de taux d146inteacuterecirct mais pas toutes de la mecircme faccedilon. Les titres agrave longue eacutecheacuteance et faible coupon varieront beaucoup plus que les autres (comme indiqueacute dans la section G du chapitre 2 ). Cela implique que le deacutetenteur d146un portefeuille d146obligations longues agrave faible coupon verra son r eturn changer constamment avec les variations de taux, tandis que les obligations nouvellement eacutemises aux conditions actuelles de marcheacute remplaceront les titres arrivant agrave eacutecheacuteance. Il y a cependant une technique qui permet de se figer sur un objectif de rendement sur une peacuteriode donneacutee. Cette technique est appeleacutee immunisation du risque de taux. Elle consiste agrave seacutelectionner les obligations de telle sorte que la duration du portefeuille soit eacutegale agrave la peacuteriode de deacutetention et de reacuteeacutequilibrer le portefeuille pour maintenir cette eacutegaliteacute. La duration d146un portefeuille d146obligations est la duration moyenne des obligations dans le portefeuille et la duration d146une obligation donneacutee est la moyenne pondeacutereacutee du nombre d146anneacutees neacutecessaire pour toucher tous les cash flows de l146obligation ( cest-agrave-dire les coupons et le principal), les pondeacuterations eacutetant la valeur actuelle de chaque cash flow en pourcentage du prix de l146obligation. La formule de la duration est la suivante : ougrave t peacuteriode ou nombre danneacutees jusquagrave leacutecheacuteance i rendement du marcheacute sur les obligations comparables W t C t (1i) - t Sum(C t (1i) - t) C t ensemble des coupons et principal La duration est plus courte que la maturiteacute pour toutes les obligations excepteacutees celles qui ne paient pas d146inteacuterecirct. La formule semble compliqueacutee mais est facile agrave appliquer avec une feuille de calcul. La difficulteacute ne reacuteside ni dans la theacuteorie ni dans le calcul. Le problegraveme est que l146immunisation suppose des reacuteeacutequilibrages de portefeuille qui imposent beaucoup de travail et des coucircts additionnels. De plus, une immunisation parfaite est difficile agrave obtenir. Traditionnellement l146immunisation suppose une structure de taux plate, ce qui est contraire agrave l146eacutevidence empirique la plupart du temps. Cependant les manuels de finance proposent maintenant des techniques d146immunisation qui traitent des changements dans la structure des taux et des returns additionnels. La strateacutegie neacutecessite cependant aussi une seacutelection attentive des obligations et le suivi des anticipations de changement de taux ( un travail qui va bien au-delagrave de la strateacutegie ordinaire d146achat et de conservation. La tacircche d146un analyste est d146abord de preacutevoir les taux correctement ( ce qui est eacutetudieacute dans la section C-6 du chapitre 15. puis de deacuteterminer un profil d146obligation qui immunise le portefeuille et finalement de trouver sur le marcheacute des eacutemissions qui remplissent cette condition. Voir les travaux de recherche R-4.7 et R-4.8 . 2) - Trading actif Des titres de bonne qualiteacute sont aussi souvent utiliseacutes par ceux qui font du trading actif en obligations. Une des strateacutegies de trading obligataire est appeleacutee 171 suivi de la courbe des taux 187. A l146origine, suivre la courbe consistait agrave acheter des obligations longues et agrave les vendre apregraves une courte peacuteriode de deacutete ntion, au lieu d146acheter une obligation courte qui rapporte geacuteneacuteralement moins (comme on la vu dans la section D-4 du chapitre 2. Supposons un investisseur qui veut placer 20 000 pour envoyer sa fille agrave l146universiteacute dans deux ans. Cet investisseur devrait normalement acheter une obligation d146eacutecheacuteance deux ans, qui aux Etats Unis en janvier 2001 offrait 4.84 d146inteacuterecirct. Mais la structure des taux ou courbe des taux montreacutee dans la section D-4 du chapitre 2 a eacuteteacute positive la plupart du temps et les rendements sur les titres longs plus eacuteleveacutes que ceux sur les titres courts. Par conseacutequent les parents de la future eacutetudiante auraient pu acheter une obligation longue et la revendre deux ans plus tard et gagner un quart de point avec un inteacuterecirct de 5.17 sur des obligations agrave dix ans comparables. De nos jours la strateacutegie de suivi de la courbe des taux comprend toutes les formes de trading baseacutees sur les diffeacuterences de rendement sur les maturiteacutes d146obligations de mecircme qualiteacute. Une strateacutegie typique consiste agrave capitaliser sur les appreacuteciations ( ou deacutepreacuteciations ) des obligations de diffeacuterentes maturiteacutes causeacutees par les variations de taux (comme on la vu dans la section G du chapitre 2 ). Ainsi si on pense que les taux vont monter les prix des obligations longues baisseront mais les prix des obligations courtes le feront moins. Un trader vendra les titres longs quand une hausse des taux est anticipeacutee et acheacutetera des titres courts eacutevitant ainsi une perte sur les titres longs Puis quand on pense que les taux rebaisseront il pratiquera les opeacuterations inverses, gagnant ainsi sur la hausse des titres longs au moment de la baisse des taux. Bien sucircr cette strateacutegie deacutepend entiegraverement de la pertinence des preacutevisions de timing sur les mouvements de taux. Savoir agrave l146avance ce que la Banque Centrale va annoncer ou quand interviendra une variation surprenante de l146indice des prix est ce que l146analyste doit deacutecouvrir. Voir le travail de recherche R-4.9 Une autre source des variations de prix et des strateacutegies de trading est baseacutee sur la diffeacuterence d146impact du cycle eacuteconomique sur les diffeacuterentes socieacuteteacutes. Lagrave, les traders arbitreront en faveur d146obligations de qualiteacute speacuteculative quand l146eacuteconomie s146ameacuteliore et la hausse des taux deacutepreacuteciera beaucoup plus les titres de bonne qualiteacute que ceux de qualiteacute douteuse et inversement dans les peacuteriodes de reacutecession. ( Une autre justification pour une telle strateacutegie est que le spread entre les diffeacuterents titres s146eacutelargit dans les peacuteriodes de reacutecession ougrave les prix des obligations speacuteculatives chutent car les risques de faillite augmentent ). Dans ce type de strateacutegie, les deacutetenteurs d146obligations font confiance aux services de rating des diffeacuterentes cateacutegories d146obligations et sur les attentes de rendement ( et donc de variations potentielles de prix). La travail d146analyse consiste principalement agrave deacuteterminer correctement le timing du cycle eacuteconomique ce qui est discuteacute dans la section C-5 du chapitre 15 et ce qui, avec laide des indicateurs, est habituellement moins difficle que de deviner la teneur de la prochaine annonce de la Reacuteserve Feacutedeacuterale. La veacuteritable difficulteacute de cette strateacutegie est de choisir les obligations de faible qualiteacute qui vont faire mieux que les obligations bien noteacutees au moment de la reprise eacuteconomique et surtout d146avoir le courage d146acheter de tels titres risqueacutes au creux du cycle quand les perspectives sont encore mauvaises. Voir le travail de recherche R-4.10 3) - Titres mal eacutevalueacutes Le dernier type de strateacutegie d146investissement en obligations consiste agrave trouver les titres qui ont eacuteteacute mal eacutevalueacutes par les agences de rating. Il y a plus de 2000 socieacuteteacutes suivies par Moody146s et Standard Poor. Peacuteriodiquement chaque titre est reacuteanalyseacute et le rating modifieacute si neacutecessaire. Cette modification ne peut physiquement avoir lieu plus dune fois par an la plupart du temps ( six mois dans les meilleurs cas). Durant cette peacuteriode, les conditions eacuteconomiques peuvent changer dans une proportion telle que la plupart des investisseurs ne seront pas agrave mecircme d146en mesurer l146impact sur leur portefeuille. Un analyste astucieux qui pourrait deacuteterminer combien les changements vont affecter une socieacuteteacute donneacutee et ses obligations pourra gagner en faisant du trading sur ces obligations pour lesquelles une modification de rating n146est pas encore disponible. Un groupe d146obligations qui peut geacuteneacuterer dassez grandes variations de prix et donc de profit est celui des ratings les plus bas ( cest-agrave-dire les obligations speacuteculatives ou junk bonds). Beaucoup de ces titres sont ceux de socieacuteteacutes en situation de renversement de situation, cest-agrave-dire celles qui sont au bord de la faillite mais qui pourraient aussi bien sen sortir. Aussi les obligations qui cotent agrave une petite fraction de leur valeur nominale peuvent augmenter de faccedilon consideacuterable et geacuteneacuterer de larges profits si la socieacuteteacute se reprend. Les preacutevisions correctes de telles situations de retournement et de changement dans les ratings par les agences de rating est particuliegraverement difficile. Mais cela augmente d146autant l146inteacuterecirct d146une analyse financiegravere approfondie qui se rapproche alors de celle meneacutee par les investisseurs en actions et deacutecrites dans la section F de ce chapitre. Peu d146investisseurs individuels s146engagent dans cette dernieacutere forme d146investissement car cela demande eacutenormeacutement de travail et de compeacutetence. La plupart se reposent sur les ratings des grandes agences ou pour les plus petites eacutemissions sur des sociteacutees de rating plus speacutecialiseacutees telles que Fich Investors Service, Duff Phelps ou MC Carthy, Crisanti et Maffei et pour les banques IBCA. comme preacuteciseacute dans la section 1D-1C du chapitre 1. 4) - Approche analytique des services de rating Pour donner un exemple de l146approche des agences de rating voici la liste des eacuteleacutements publieacutes par Standard Poor comme base de leur rating. 1 - Risque sectoriel et stabiliteacute et croissance des revenus et des profits du secteur 2-Position de la socieacuteteacute dans le secteur dapregraves la nature compeacutetitive du marcheacute et la strateacutegie de la socieacuteteacute 3-Efficaciteacute de lentreprise agrave utiliser les fournitures, le travail et l146eacutenergie et agrave geacuteneacuterer des marges de profit 4-Management de la socieacuteteacute en termes de capaciteacute agrave plannifier et reacutealiser effectivement des objectifs 5 - Meacutethodes comptables employeacutees par lentreprise, 6 - Stabiliteacute relative des profits par rapport aux ventes qui se transforment en un retour sur fonds propre stable. 7-Protection des actifs dans le sens d146une sous eacutevaluation comptable et d146un endettement modeacutereacute. 8-Adeacutequation des cash flows par rapport aux dettes et aux investissements 9-Flexibiliteacute financiegravere en matiegravere d146endettement et de capaciteacute d146expansion Compareacutees aux approches analytiques preacuteceacutedentes pour d146autres types de dettes (dans la section 4b par exemple) l146analyse de SP pour les obligations porte une plus grande attention aux facteurs eacuteconomiques et sectoriels. Lapproche analytique n146est pas seulement quantitative car les cinq premiers critegraveres sont plus qualitatifs et concernent des facteurs externes agrave lentreprise. Les quatre derniers sont quantitatifs. Un exemple des valeurs souhaitables pour ces diffeacuterents ratios est montreacute dans le tableau ci-dessous Le tableau T-4.1 est en cours de mise agrave jour. Veuillez nous en excuser